Insights4.vc：2025年TradFiBlockchain應(yīng)用指南
來(lái)源：insights4.vc，編譯：Shaw金色財(cái)經(jīng)
機(jī)構(gòu)采用率激增，Blockchain月活躍用戶同比增長(zhǎng)30%-50%。目前，穩(wěn)定幣單月（2025年8月）鏈上交易量達(dá)3萬(wàn)億美元，總市值超過(guò)2500億美元。金融科技支付公司正在整合穩(wěn)定幣，以實(shí)現(xiàn)快速、低成本的支付。最近的一項(xiàng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，71%的拉丁美洲企業(yè)已經(jīng)使用穩(wěn)定幣進(jìn)行跨境支付。使用穩(wěn)定幣，平均匯款手續(xù)費(fèi)（通過(guò)銀行匯款200美元約為6.5%）可降低約60%，這在撒哈拉以南非洲等地區(qū)已有所體現(xiàn)。PayPal推出的美元穩(wěn)定幣（PYUSD）以及Visa正在進(jìn)行的USDC結(jié)算試點(diǎn)，表明傳統(tǒng)企業(yè)正在采用Crypto來(lái)提高財(cái)務(wù)和商戶結(jié)算效率。
穩(wěn)定幣供應(yīng)，來(lái)源：Stablecoin
實(shí)體資產(chǎn)Tokens化加速：超過(guò)265億美元的現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）已在鏈上Tokens化，自1月份以來(lái)增長(zhǎng)了70%。其中近90%的資產(chǎn)價(jià)值來(lái)自私人信貸和美國(guó)國(guó)債，僅貝萊德基于Ethereum的貨幣市場(chǎng)基金（BUIDL）的資產(chǎn)管理規(guī)模就高達(dá)29億美元。
大型交易和合作：傳統(tǒng)金融(TradFi)和Crypto基礎(chǔ)設(shè)施正在通過(guò)并購(gòu)進(jìn)行融合。Coinbase于2025年8月以29億美元收購(gòu)了加密衍生品交易所Deribit。Stripe于今年早些時(shí)候以11億美元收購(gòu)了穩(wěn)定幣平臺(tái)Bridge。Ripple試圖以50億美元收購(gòu)USDC發(fā)行商Circle，這無(wú)疑是對(duì)穩(wěn)定幣領(lǐng)域的一次警告。
監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)立新規(guī)則：美國(guó)于2025年7月頒布了首部聯(lián)邦穩(wěn)定幣法（《GENIUS法案》），為發(fā)行人建立了許可制度，并明確規(guī)定有適當(dāng)支持的支付穩(wěn)定幣不屬于證券。與此同時(shí)，歐盟的《加密資產(chǎn)市場(chǎng)法規(guī)》（MiCA）框架正在推出嚴(yán)格的穩(wěn)定幣儲(chǔ)備和監(jiān)管規(guī)則，香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)2025年8月1日起向穩(wěn)定幣發(fā)行方發(fā)放許可牌照，所有這些舉措都為傳統(tǒng)參與者提供了更多法律確定性。
銀行從試點(diǎn)走向生產(chǎn)：銀行正在利用Blockchain技術(shù)實(shí)現(xiàn)核心用途，例如全天候跨境轉(zhuǎn)賬、抵押品市場(chǎng)和存款Tokens。摩根大通的Onyx網(wǎng)絡(luò)（存款Tokens系統(tǒng)）目前每天結(jié)算約20億美元的內(nèi)部轉(zhuǎn)賬。7月，由20多家銀行牽頭的財(cái)團(tuán)（Fnality）在鏈上執(zhí)行了Tokens化央行資金與政府債券的日內(nèi)回購(gòu)互換交易，實(shí)現(xiàn)了近乎實(shí)時(shí)的貨銀對(duì)付（DvP）結(jié)算。
資產(chǎn)管理公司大規(guī)模Tokens化基金：2025年，主要資產(chǎn)管理公司推出了鏈上基金份額。富蘭克林鄧普頓的鏈上美國(guó)政府貨幣基金（FOBXX）的資產(chǎn)管理規(guī)模增長(zhǎng)至7億多美元（其份額在Stellar上交易，并與Polygon和ArbitrumL2連接）。貝萊德的美元數(shù)字流動(dòng)性基金（BUIDL）在Ethereum上突破20億美元，阿波羅的新Tokens化信貸基金在數(shù)月內(nèi)籌集了1億美元。這些舉措將結(jié)算時(shí)間縮短至T+0，并拓寬了投資者的準(zhǔn)入門(mén)檻，例如通過(guò)錢(qián)包最低投資額約為100美元。
技術(shù)基礎(chǔ)日趨成熟：公鏈基礎(chǔ)設(shè)施更適用于企業(yè)。EthereumL2網(wǎng)絡(luò)（例如Base和Arbitrum）的吞吐量和費(fèi)用比L1層高出幾個(gè)數(shù)量級(jí)，交易價(jià)格低至0.01美元，且最終確認(rèn)時(shí)間僅需1-2秒，這在不犧牲Ethereum安全性的前提下吸引了機(jī)構(gòu)用戶。隱私和合規(guī)性附加組件（從零知識(shí)證明合規(guī)模塊到許可資產(chǎn)包裝器）正在逐步完善，以滿足銀行級(jí)要求，允許在公鏈上進(jìn)行敏感交易并進(jìn)行選擇性披露。
管理新風(fēng)險(xiǎn)：機(jī)構(gòu)正在謹(jǐn)慎推進(jìn)管控措施。穩(wěn)定幣改革旨在通過(guò)強(qiáng)制執(zhí)行1:1儲(chǔ)備和審計(jì)來(lái)消除擠兌風(fēng)險(xiǎn)。領(lǐng)先的托管機(jī)構(gòu)持有SOC2報(bào)告，并使用MPC密鑰分片和硬件安全模塊（HSM）等先進(jìn)的密鑰管理技術(shù)來(lái)防止單點(diǎn)故障。智能合約和跨鏈橋是最大的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，通過(guò)正式審計(jì)和限制風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行審查。早期試點(diǎn)項(xiàng)目實(shí)施了熔斷機(jī)制（暫停開(kāi)關(guān)）和冗余機(jī)制（多鏈或回退系統(tǒng)），以確保即使Blockchain組件發(fā)生故障也能保持金融穩(wěn)定。采用情況
2025年，Blockchain網(wǎng)絡(luò)的活動(dòng)創(chuàng)下歷史新高，表明其得到了真正的落地應(yīng)用而非投機(jī)行為。在主要的Layer-1和Layer-2網(wǎng)絡(luò)中，每月活躍地址數(shù)已達(dá)數(shù)百萬(wàn)到數(shù)千萬(wàn)不等。值得注意的是，Solana憑借約5700萬(wàn)月活躍地址數(shù)位居榜首，這得益于高吞吐量的去中心化金融（DeFi）和NFT應(yīng)用。像Ethereum這樣的成熟網(wǎng)絡(luò)盡管費(fèi)用較高，但月活躍地址數(shù)仍有約960萬(wàn)；而像Base（由Coinbase推出）這樣的較新的EthereumLayer-2網(wǎng)絡(luò)，憑借超低費(fèi)用和現(xiàn)成的用戶群，已經(jīng)擁有2150萬(wàn)月活躍地址數(shù)。
鏈上交易數(shù)量也呈現(xiàn)出類似的增長(zhǎng)趨勢(shì)：例如，以支付見(jiàn)長(zhǎng)的Tron目前日均交易量達(dá)860萬(wàn)筆，環(huán)比增長(zhǎng)12%，表明穩(wěn)定幣和游戲活動(dòng)活躍。即使是主要作為價(jià)值存儲(chǔ)手段的Bitcoin，由于機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)ETF的采用推動(dòng)了使用量，其月活躍地址也超過(guò)1000萬(wàn)個(gè)。關(guān)鍵趨勢(shì)在于零售驅(qū)動(dòng)型網(wǎng)絡(luò)（高交易量小額支付和游戲）與機(jī)構(gòu)導(dǎo)向型網(wǎng)絡(luò)（交易量較少但金額較大）之間的分化。穩(wěn)定幣的應(yīng)用
美元穩(wěn)定幣已成為交易所、匯款和DeFi之間事實(shí)上的結(jié)算媒介。鏈上穩(wěn)定幣的轉(zhuǎn)賬量不斷增長(zhǎng)。僅2025年8月，就有約3萬(wàn)億美元通過(guò)穩(wěn)定幣在鏈上轉(zhuǎn)移，環(huán)比增長(zhǎng)92%。這一交易量很大程度上是由一些大型網(wǎng)絡(luò)推動(dòng)的。Ethereum和Tron處理大部分穩(wěn)定幣交易，其中Ethereum用于高價(jià)值DeFi和機(jī)構(gòu)流動(dòng)，而Tron主導(dǎo)著零售USDT轉(zhuǎn)賬（Tron在2025年5月處理了2.73億筆穩(wěn)定幣交易）。Ethereum目前占穩(wěn)定幣總供應(yīng)量的約65%（由USDC和DAI推動(dòng)），而Tron占約30%（主要是USDT發(fā)行）。穩(wěn)定幣的使用情況出現(xiàn)分化。在交易所，它們作為報(bào)價(jià)貨幣促成了約80%的Crypto交易量。而在鏈上，它們支持即時(shí)跨境支付和收益耕作。一個(gè)值得關(guān)注的發(fā)展是，用于外匯多元化的非美元穩(wěn)定幣（例如新加坡的XSGD和歐元穩(wěn)定幣）的增長(zhǎng)，盡管美元支持的穩(wěn)定幣仍占據(jù)了約95%以上的市場(chǎng)份額。穩(wěn)定幣如今已成為重要的基礎(chǔ)設(shè)施。Circle的USDC和Tether的USDT每年結(jié)算金額達(dá)數(shù)萬(wàn)億美元，并且越來(lái)越多的企業(yè)將其作為數(shù)字現(xiàn)金持有。Tokens化資產(chǎn)與RWA的增長(zhǎng)
除了支付之外，2025年對(duì)于Tokens化的現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）而言是突破性的一年。在高利率的背景下，Tokens化美國(guó)國(guó)債產(chǎn)品和貨幣市場(chǎng)基金的增長(zhǎng)尤為迅速。截至2025年4月，公鏈上Tokens化國(guó)債和相關(guān)基金的總資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）超過(guò)57億美元，并持續(xù)攀升。到2025年中期，估計(jì)有265億美元的RWA上鏈，涵蓋政府債券、私人信貸、房地產(chǎn)和基金份額。目前已有幾只鏈上共同基金上線。富蘭克林鄧普頓的鏈上美國(guó)政府貨幣基金是一只投資于短期國(guó)債的“40活動(dòng)法案”基金，截至2025年8月31日，其傳統(tǒng)AUM為7.44億美元，并使用Stellar和Polygon作為其份額賬本。貝萊德的美元數(shù)字流動(dòng)性基金(BUIDL)于2024年底推出，通過(guò)向加密平臺(tái)提供貨幣市場(chǎng)基金的Tokens化份額，在一年內(nèi)籌集了超過(guò)20億美元。甚至另類資產(chǎn)也加入其中。KKR和阿波羅等私募股權(quán)巨頭已將部分信貸基金Tokens化，使合格投資者能夠以更低的最低投資額和更快的流動(dòng)性入場(chǎng)。值得注意的是，到2025年6月，阿波羅的Tokens化多元信貸基金（通過(guò)Securitize發(fā)行的股票代碼為ACRED）的鏈上資產(chǎn)管理規(guī)模已達(dá)到1.06億美元。這些例子表明，Tokens化已不再只是空談，而是正在生產(chǎn)具有實(shí)質(zhì)資產(chǎn)的可投資產(chǎn)品，通常使用Ethereum和Polygon等公鏈進(jìn)行結(jié)算，同時(shí)通過(guò)受美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)監(jiān)管的基金結(jié)構(gòu)維持傳統(tǒng)的監(jiān)管。資本市場(chǎng)和股權(quán)活動(dòng)
傳統(tǒng)資本市場(chǎng)也通過(guò)IPO和并購(gòu)與Blockchain互動(dòng)。2023年迎來(lái)了首家Crypto原生公司的IPO，而2025年則出現(xiàn)了多家老牌企業(yè)收購(gòu)Blockchain基礎(chǔ)設(shè)施的現(xiàn)象。2025年上半年，Crypto相關(guān)的并購(gòu)交易超過(guò)200筆，總額約200億美元，而2024年全年僅為28億美元。例如，2025年8月，Coinbase（納斯達(dá)克股票代碼：COIN）以29億美元收購(gòu)了全球最大的Crypto期權(quán)交易所Deribit，Coinbase瞬間成為全球最大的加密衍生品交易商。在支付領(lǐng)域，Stripe以11億美元收購(gòu)了穩(wěn)定幣支付初創(chuàng)公司Bridge，以將Crypto與法幣的互操作性整合到其商戶網(wǎng)絡(luò)中。傳統(tǒng)銀行也積極參與其中。
渣打銀行增持了Crypto托管平臺(tái)Zodia的股份，納斯達(dá)克也對(duì)一家數(shù)字資產(chǎn)托管機(jī)構(gòu)進(jìn)行了戰(zhàn)略收購(gòu)，不過(guò)這些交易規(guī)模較小，且通常未披露交易細(xì)節(jié)。與此同時(shí)，在Coinbase之后，沒(méi)有出現(xiàn)任何大型Crypto公司進(jìn)行IPO。相反，一些公司，例如Circle，嘗試通過(guò)特殊目的收購(gòu)公司（SPAC）或直接上市途徑，但由于市場(chǎng)狀況而擱置？傮w而言，這種趨勢(shì)導(dǎo)致了行業(yè)整合，大型且受監(jiān)管的參與者，如交易所、金融科技公司和銀行，通過(guò)收購(gòu)衍生品平臺(tái)、托管機(jī)構(gòu)和Tokens化技術(shù)等能力來(lái)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，而非從零開(kāi)始構(gòu)建。在更清晰的監(jiān)管環(huán)境和Crypto中的誘人估值的支持下，這種并購(gòu)趨勢(shì)預(yù)計(jì)將持續(xù)下去。監(jiān)管里程碑
自2025年6月以來(lái)，多項(xiàng)監(jiān)管里程碑事件改變了銀行、資產(chǎn)管理公司和金融科技公司使用Blockchain的格局。在美國(guó)，國(guó)會(huì)于2025年7月17日通過(guò)了《指導(dǎo)和建立美國(guó)穩(wěn)定幣國(guó)家創(chuàng)新法案》（GENIUS法案），這是美國(guó)首部專門(mén)針對(duì)穩(wěn)定幣的聯(lián)邦法律。該法案于2025年7月18日由總統(tǒng)簽署，對(duì)支付類穩(wěn)定幣進(jìn)行了定義，并要求發(fā)行方通過(guò)美國(guó)貨幣監(jiān)理署（OCC）或州政府機(jī)構(gòu)獲得許可，同時(shí)需滿足諸如100%儲(chǔ)備金支持和每月披露等審慎標(biāo)準(zhǔn)。該法案還將此類穩(wěn)定幣排除在證券定義之外，使其脫離了SEC的管轄范圍，為考慮發(fā)行自有Tokens的銀行提供了清晰的指引。
該法案最遲將于2027年1月生效，即頒布后18個(gè)月，或者如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)更早實(shí)施相關(guān)規(guī)則，則會(huì)提前生效，以便企業(yè)有過(guò)渡期來(lái)調(diào)整合規(guī)事宜。在歐洲，《加密資產(chǎn)市場(chǎng)》（MiCA）法規(guī)已于2025年全面生效，其中關(guān)于穩(wěn)定幣（稱為資產(chǎn)參考Tokens和電子貨幣Tokens）的規(guī)則現(xiàn)已生效。MiCA要求，除其他事項(xiàng)外，與歐元掛鉤的穩(wěn)定幣維持面值贖回且不收取費(fèi)用，并在歐盟境內(nèi)開(kāi)展業(yè)務(wù)，這促使一些非歐盟穩(wěn)定幣發(fā)行方撤出或獲得許可。此外，MiCA要求加密服務(wù)提供商（包括交易所和托管機(jī)構(gòu)）在2025年初之前獲得許可證，這使得銀行和資產(chǎn)管理公司不得不與受監(jiān)管實(shí)體合作或自行獲取許可證。
在亞洲，香港金融管理局于2025年7月發(fā)布了穩(wěn)定幣監(jiān)管框架，并于7月底發(fā)布了有關(guān)審計(jì)和浮動(dòng)管理等要求的解釋性說(shuō)明。香港旨在接受穩(wěn)定幣發(fā)行方和錢(qián)包提供商的申請(qǐng)，將自己定位為受監(jiān)管保護(hù)下的區(qū)域中心，這與之前的謹(jǐn)慎立場(chǎng)截然不同。新加坡早在2022年就已推出穩(wěn)定幣發(fā)行指南，例如新加坡金融管理局（MAS）儲(chǔ)備要求，因此到2025年，主要金融中心將趨同于類似的標(biāo)準(zhǔn)。這些監(jiān)管舉措直接影響TradFi的采用。根據(jù)美國(guó)和歐盟的銀行法，銀行現(xiàn)在擁有更明確的發(fā)行存款Tokens的許可。資產(chǎn)管理公司可以推出Tokens化基金，因?yàn)樗麄冎婪咒N(xiāo)平臺(tái)將獲得許可。金融科技公司對(duì)加密服務(wù)的KYC和AML期望更加清晰。總體影響是減少了監(jiān)管的不確定性。高管們不能再以等待監(jiān)管機(jī)構(gòu)為借口，相反，規(guī)則已經(jīng)出臺(tái)，當(dāng)務(wù)之急是遵守并執(zhí)行這些規(guī)則。銀行優(yōu)先用例
2025年，銀行將重點(diǎn)關(guān)注Blockchain技術(shù)在資金流動(dòng)和結(jié)算用例上的應(yīng)用，這些用例在傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施速度緩慢或碎片化的情況下尤為突出。其中，Tokens化存款是銀行存款的數(shù)字化體現(xiàn)，可以即時(shí)在鏈上轉(zhuǎn)移。這使得銀行內(nèi)部和跨行全天候轉(zhuǎn)賬成為可能，這對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)主管和內(nèi)部流動(dòng)性管理至關(guān)重要。摩根大通一直是這一領(lǐng)域的先驅(qū)：其JPMCoin系統(tǒng)（部分產(chǎn)品現(xiàn)已更名為Partior/Kinexys）允許機(jī)構(gòu)客戶在獲得許可的Blockchain上進(jìn)行全球范圍內(nèi)的美元轉(zhuǎn)賬。截至2025年中，摩根大通的網(wǎng)絡(luò)每天在其分支機(jī)構(gòu)和客戶之間轉(zhuǎn)移約20億美元的鏈上存款，將跨境結(jié)算時(shí)間從數(shù)小時(shí)縮短至數(shù)分鐘。
摩根大通目前正準(zhǔn)備試點(diǎn)JPMD，這是一種基于公鏈（可能是Ethereum或L2網(wǎng)絡(luò)）的存款Tokens，旨在將這項(xiàng)服務(wù)擴(kuò)展到其私有網(wǎng)絡(luò)之外。其他主要用例包括即時(shí)跨境支付，例如使用穩(wěn)定幣或類似CBDC的Tokens來(lái)避免代理銀行業(yè)務(wù)的延遲；抵押品流動(dòng)性，將抵押品Tokens化以實(shí)現(xiàn)日內(nèi)或即時(shí)質(zhì)押和釋放；以及日內(nèi)回購(gòu)市場(chǎng)。2025年7月，包括法國(guó)巴黎銀行和勞埃德銀行在內(nèi)的多家銀行演示了鏈上日內(nèi)回購(gòu)結(jié)算：一家銀行的財(cái)庫(kù)將債券回購(gòu)給另一家銀行，持續(xù)數(shù)小時(shí)，使用央行貨幣Tokens進(jìn)行支付，所有操作都在分布式賬本技術(shù)(DLT)網(wǎng)絡(luò)上進(jìn)行，并可立即平倉(cāng)。這預(yù)示著未來(lái)銀行可以每小時(shí)（而不僅僅是隔夜）優(yōu)化流動(dòng)性，從而有可能節(jié)省資本并減少交易失敗。另一個(gè)受到關(guān)注的用例是外匯結(jié)算：BatonSystems和匯豐銀行的FXEverywhere等項(xiàng)目已經(jīng)使用共享賬本實(shí)現(xiàn)了跨貨幣交易的PvP結(jié)算，而沒(méi)有Herstatt風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際運(yùn)行的試點(diǎn)項(xiàng)目與系統(tǒng)
目前，一些銀行主導(dǎo)的Blockchain網(wǎng)絡(luò)已上線或處于后期試點(diǎn)階段。除了摩根大通的Onyx之外，另一個(gè)突出的例子是FnalityInternational，這是一個(gè)由大約15家大型銀行組成的聯(lián)盟，包括瑞銀、巴克萊、桑坦德、三菱日聯(lián)金融集團(tuán)等，旨在構(gòu)建一系列由央行存款支持的許可支付系統(tǒng)。2023年12月，F(xiàn)nality的英國(guó)網(wǎng)絡(luò)以英鎊結(jié)算，獲得英格蘭銀行的批準(zhǔn)，并使用英格蘭銀行的綜合賬戶處理了與勞埃德銀行和桑坦德銀行的首筆實(shí)時(shí)交易。到2025年7月，法國(guó)巴黎銀行加入了Fnality的英國(guó)系統(tǒng)，并與勞埃德銀行進(jìn)行了鏈上利率互換支付，實(shí)際上是通過(guò)Tokens化的英鎊支付互換現(xiàn)金流的一筆款項(xiàng)，整個(gè)過(guò)程在幾秒鐘內(nèi)完成，且實(shí)現(xiàn)了全額貨銀對(duì)付，因?yàn)榛Q的抵押品與支付同步轉(zhuǎn)移。多家銀行如此大規(guī)模地參與DLT支付實(shí)用程序是一個(gè)里程碑，因?yàn)樗砻魇鼙O(jiān)管的Blockchain網(wǎng)絡(luò)可以履行真正的批發(fā)支付義務(wù)。另一個(gè)例子是Partior，這是一個(gè)由星展銀行、摩根大通和淡馬錫聯(lián)合創(chuàng)立的跨境銀行間網(wǎng)絡(luò)，已在亞洲地區(qū)的許可鏈上提供新加坡元、美元和日元的實(shí)時(shí)轉(zhuǎn)賬服務(wù)。在零售領(lǐng)域，SignatureBank的Signet平臺(tái)（在SignatureBank關(guān)閉之前）和Silvergate銀行的SEN平臺(tái)向美國(guó)銀行展示了Tokens化存款平臺(tái)在全天候企業(yè)支付中的實(shí)用性，而由于這些平臺(tái)的消失，其他銀行現(xiàn)在正在考慮在美國(guó)聯(lián)邦監(jiān)管下建立類似的網(wǎng)絡(luò)。公鏈與許可鏈，決策圖
銀行的一個(gè)關(guān)鍵戰(zhàn)略決策是，在這些用例中，究竟是使用公鏈還是許可型、私有鏈或聯(lián)盟鏈。迄今為止，許多銀行傾向于使用許可鏈或準(zhǔn)私有的L2網(wǎng)絡(luò)，因?yàn)檫@些網(wǎng)絡(luò)的參與者是已知的，規(guī)則可以執(zhí)行。例如，F(xiàn)nality（僅限會(huì)員，受央行監(jiān)管）和JPMCoin（由銀行運(yùn)營(yíng)）。許可鏈系統(tǒng)在隱私和控制方面提供了保障，但卻犧牲了公鏈的廣泛互操作性。然而，這種趨勢(shì)正在慢慢轉(zhuǎn)變。銀行正在嘗試將公鏈用于某些資產(chǎn)，尤其是在需要接觸各種交易對(duì)手的情況下，例如在Ethereum上發(fā)行任何合格投資者都可以持有的Tokens化債券或存款。為了協(xié)調(diào)公鏈與合規(guī)性，銀行正在采用附加解決方案，例如使用許可鏈包裝器或智能合約，將Tokens轉(zhuǎn)移到白名單地址以確保KYC，或者利用允許銀行在錨定到公鏈L1的同時(shí)運(yùn)行許可驗(yàn)證器集的L2網(wǎng)絡(luò)。隱私是另一個(gè)值得關(guān)注的問(wèn)題，因?yàn)锽lockchain交易默認(rèn)是透明的。銀行正在評(píng)估諸如零知識(shí)證明和查看密鑰之類的隱私堆棧。零知識(shí)證明可以驗(yàn)證交易是否滿足某些條件，例如反*洗*錢(qián)檢查或債務(wù)契約，而無(wú)需向外界透露底層細(xì)節(jié)。
將Blockchain與銀行核心系統(tǒng)集成并非易事。領(lǐng)先的機(jī)構(gòu)已經(jīng)建立了內(nèi)部數(shù)字資產(chǎn)部門(mén)，將DLT平臺(tái)與總賬、支付中心、托管系統(tǒng)等傳統(tǒng)賬本連接起來(lái)。其中關(guān)鍵的集成在于核心銀行業(yè)務(wù)系統(tǒng)。當(dāng)客戶將100美元從銀行賬戶轉(zhuǎn)入Tokens時(shí)，核心賬本必須顯示存款減少100美元，而B(niǎo)lockchain賬本則顯示發(fā)行了100美元的Tokens。這種雙向鏈接必須緊密，以避免任何不匹配，通常通過(guò)實(shí)時(shí)更新的API或中間件來(lái)實(shí)現(xiàn)。許多銀行最初以影子模式并行運(yùn)行試點(diǎn)項(xiàng)目，使用現(xiàn)有系統(tǒng)來(lái)衡量關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)(KPI)，例如結(jié)算延遲、跨境支付在Blockchain上與SWIFT上的結(jié)算速度（通常約為10秒，而最近的試點(diǎn)項(xiàng)目則需要幾個(gè)小時(shí)）、失敗率（其中Blockchain的原子結(jié)算承諾失敗率接近于零，衡量標(biāo)準(zhǔn)之一是外匯結(jié)算失敗或不匹配交易的減少）、節(jié)省對(duì)賬時(shí)間（共享賬本消除了數(shù)小時(shí)的對(duì)賬工作，一些項(xiàng)目報(bào)告稱后臺(tái)對(duì)賬減少了50%至80%）以及流動(dòng)性或資本效率。
后者是關(guān)鍵。例如，分布式賬本技術(shù)(DLT)上的日內(nèi)回購(gòu)允許銀行每天多次重復(fù)使用抵押品，從而有可能降低所需的峰值流動(dòng)性。Broadridge分布式賬本技術(shù)的早期試驗(yàn)表明，銀行可以釋放數(shù)小時(shí)的額外流動(dòng)性使用時(shí)間，從而減少所需的緩沖資金。銀行將密切關(guān)注這些試點(diǎn)項(xiàng)目對(duì)日內(nèi)利息成本等指標(biāo)的影響，無(wú)論是使用Tokens化抵押品還是降低透支費(fèi)用或日內(nèi)借款需求，以及交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)敞口，因?yàn)檩^短的結(jié)算周期意味著較低的敞口。總而言之，銀行對(duì)Blockchain的采用正在從實(shí)驗(yàn)轉(zhuǎn)向務(wù)實(shí)部署，這顯然可以節(jié)省時(shí)間、金錢(qián)或資本，尤其是在支付和結(jié)算流程方面。資產(chǎn)管理公司
Tokens化基金和證券、資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）及產(chǎn)品：傳統(tǒng)資產(chǎn)管理公司如今主要通過(guò)Tokens化基金和RWATokens，將有形資產(chǎn)上鏈。到2025年9月，Tokens化基金的累計(jì)AUM已突破10億美元大關(guān)，并且仍在快速增長(zhǎng)。
大致分為兩大類。第一類是Tokens化的貨幣市場(chǎng)和債券基金，提供鏈上低風(fēng)險(xiǎn)收益工具的訪問(wèn)渠道。第二類是Tokens化的另類資產(chǎn)，例如私募股權(quán)、信貸和房地產(chǎn)，提供流動(dòng)性，并可獲得傳統(tǒng)非流動(dòng)性資產(chǎn)的訪問(wèn)渠道。在第一類中，多家大型公司已經(jīng)推出了Tokens化的貨幣市場(chǎng)基金。
富蘭克林鄧普頓的鏈上美國(guó)政府貨幣基金就是一個(gè)例子，該基金投資于美國(guó)國(guó)債，目前其資產(chǎn)管理規(guī)模超過(guò)7億美元。它的創(chuàng)新之處在于使用公鏈Stellar作為官方股份登記冊(cè)，使其成為第一個(gè)在SEC注冊(cè)且主記錄在鏈上的基金。該基金的股份（BENJITokens）現(xiàn)在也可以在Polygon和Arbitrum上進(jìn)行交易，從而擴(kuò)大了分配范圍。貝萊德于2024年底推出了私人流動(dòng)性基金B(yǎng)UIDL，其Tokens化股份在Ethereum主網(wǎng)上線。據(jù)報(bào)道，到2025年中期，BUIDL成為全球最大的Tokens化RWA產(chǎn)品，資產(chǎn)管理規(guī)模近30億美元，通過(guò)Coinbase和其他數(shù)字資產(chǎn)平臺(tái)分發(fā)給合格投資者。
像WisdomTree這樣的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已經(jīng)推出了Tokens化的國(guó)債基金，甚至Tokens化的現(xiàn)金，例如WisdomTree的Prime基金。到2025年中期，WisdomTree的各種Tokens化基金資產(chǎn)規(guī)模約為3.15億美元。在另類投資方面，HamiltonLane和KKR分別在2022年和2023年將部分私募股權(quán)基金Tokens化，并且這些努力還在不斷加強(qiáng)。例如，據(jù)報(bào)道，HamiltonLane為私募股權(quán)投資基金推出的Tokens化子基金吸引了數(shù)百名新投資者，并在鏈上獲得了數(shù)千萬(wàn)美元的認(rèn)購(gòu)。
阿波羅的Tokens化信貸基金ACRED于2025年初通過(guò)Provenance或Centrifuge平臺(tái)在Ethereum上推出，到6月份，其鏈上投資額迅速超過(guò)1億美元，其中包括來(lái)自加密收益基金的5000萬(wàn)美元。重要的是，這些Tokens化基金并非獨(dú)立的加密基金。它們與傳統(tǒng)投資者可以通過(guò)常規(guī)渠道購(gòu)買(mǎi)的資金池相同，但現(xiàn)在也可以以數(shù)字Tokens的形式購(gòu)買(mǎi)。分銷(xiāo)策略各不相同。富蘭克林和WisdomTree的產(chǎn)品是多鏈的，以滿足不同網(wǎng)絡(luò)上的投資者。貝萊德的BUIDL和阿波羅的信貸基金選擇了單鏈Ethereum，并擁有單一的轉(zhuǎn)賬代理（通常是像Securitize或Tokensoft這樣的金融科技合作伙伴），以簡(jiǎn)化控制。
我們也看到了Tokens化指數(shù)和ETF即將面世。貝萊德正在探索將廣泛的股票ETF（例如標(biāo)普500指數(shù)追蹤基金）Tokens化，但需獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。如果獲得批準(zhǔn)，這將釋放數(shù)萬(wàn)億美元的股票資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)全天候鏈上交易。目前的Tokens化基金資產(chǎn)管理規(guī)模相對(duì)于傳統(tǒng)金融（TradFi）來(lái)說(shuō)可能較小，但增長(zhǎng)速度很快，發(fā)展方向也已確定。即使是保守的貝萊德也公開(kāi)表示，最終會(huì)將所有資產(chǎn)Tokens化。技術(shù)構(gòu)建模塊首選網(wǎng)絡(luò)（2025年）
機(jī)構(gòu)正傾向于選擇少數(shù)幾個(gè)能夠最滿足其吞吐量、最終確定性、成本和生態(tài)系統(tǒng)成熟度需求的Blockchain網(wǎng)絡(luò)。在公鏈領(lǐng)域，Ethereum憑借其龐大的開(kāi)發(fā)者群體和流動(dòng)性仍然占據(jù)主導(dǎo)地位，并且是需要廣泛互操作性的資產(chǎn)Tokens化的首選（例如可能與DeFi交互的基金和證券）。然而，EthereumL1的局限性（約10-15TPS，費(fèi)用浮動(dòng)）意味著大多數(shù)機(jī)構(gòu)活動(dòng)要么發(fā)生在L2網(wǎng)絡(luò)（例如Arbitrum、Optimism、Base和Polygon的零知識(shí)證明網(wǎng)絡(luò)），要么發(fā)生在針對(duì)企業(yè)優(yōu)化的其他L1網(wǎng)絡(luò)上。
例如，歐洲許多Tokens化債券試點(diǎn)項(xiàng)目使用Ethereum側(cè)鏈或經(jīng)過(guò)許可的Ethereum實(shí)例來(lái)保護(hù)隱私，而像富蘭克林等基金最初選擇Stellar是因?yàn)槠涞统杀竞蛢?nèi)置的合規(guī)性功能。由于采用率高、費(fèi)用低以及兼容Ethereum虛擬機(jī)(EVM)，Polygon在Tokens化資產(chǎn)領(lǐng)域也備受歡迎。根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，2024年，在Base的出現(xiàn)為T(mén)okens化資產(chǎn)增加了更多選擇之前，Polygon、Ethereum和Arbitrum是按RWATokens價(jià)值排名前三的網(wǎng)絡(luò)。我們還看到越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)使用CosmosSDK鏈或Polkadot平行鏈，以獲得更多的定制化服務(wù)。
一些歐洲數(shù)字債券市場(chǎng)采用受許可的Cosmos鏈，并由選定的驗(yàn)證者進(jìn)行操作，例如Euroclear的DLT債券平臺(tái)，該平臺(tái)運(yùn)行在定制的賬本上。在吞吐量和最終性方面，機(jī)構(gòu)尋求能夠在5秒內(nèi)完成交易并處理突發(fā)性活動(dòng)的網(wǎng)絡(luò)。
Solana和Avalanche經(jīng)常被提及。Solana提供高TPS和約400毫秒的出塊時(shí)間，這對(duì)交易應(yīng)用來(lái)說(shuō)很有吸引力，一些TradFi交易公司正在使用Solana進(jìn)行鏈上期權(quán)或外匯實(shí)驗(yàn)。Avalanche的子網(wǎng)允許定制網(wǎng)絡(luò)仍然結(jié)算到Avalanche的主網(wǎng)，一些銀行已經(jīng)試用了在鏈上進(jìn)行KYC的監(jiān)管沙盒子網(wǎng)來(lái)測(cè)試資產(chǎn)發(fā)行。去中心化與控制
機(jī)構(gòu)在務(wù)實(shí)的角度上關(guān)心去中心化。他們希望確保除了私有鏈中的自身之外，沒(méi)有任何一方能夠單方面更改或終止賬本。Ethereum和Bitcoin被視為高度去中心化的，擁有龐大的驗(yàn)證者和節(jié)點(diǎn)集，從而提供抗審查性。相比之下，許可鏈可能只有少數(shù)節(jié)點(diǎn)，這使得共謀或故障更容易發(fā)生。為了緩解這種情況，像Fnality這樣的聯(lián)盟鏈會(huì)招募大量成員節(jié)點(diǎn)，并尋求法律認(rèn)可，例如獲得央行的結(jié)算最終性保護(hù)，以增強(qiáng)信任。純粹就性能而言，高性能Layer1與EthereumLayer2之間孰優(yōu)孰劣一直存在爭(zhēng)議。許多企業(yè)開(kāi)發(fā)者更傾向于堅(jiān)持使用Ethereum生態(tài)系統(tǒng)，并通過(guò)Layer2或側(cè)鏈進(jìn)行擴(kuò)展，以實(shí)現(xiàn)更輕松的互操作性，而不是轉(zhuǎn)向單獨(dú)的技術(shù)架構(gòu)。面向機(jī)構(gòu)的Layer2解決方案的興起就證明了這一點(diǎn)，例如PolygonzkEVMPermissioned或ConsensysLinea，在這些方案中，rollup可以在增強(qiáng)隱私的情況下運(yùn)行。隱私與合規(guī)模塊
鑒于嚴(yán)格的監(jiān)管要求，在Blockchain交易中添加隱私層對(duì)于許多TradFi用例至關(guān)重要。目前已有一些方法：零知識(shí)證明正在成為首選工具。例如，在2023年轉(zhuǎn)型之前，AZTEC Network曾用于試點(diǎn)，允許使用零知識(shí)加密在Ethereum上進(jìn)行保密資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，這樣不僅可以隱藏身份，還可以隱藏金額。機(jī)構(gòu)也利用零知識(shí)證明來(lái)確保合規(guī)性。交易可以在公鏈上進(jìn)行，同時(shí)提供交易發(fā)生在兩個(gè)已完成KYC的參與方之間且未違反限制的證明，而不會(huì)泄露參與方的身份。2022-2023年在新加坡開(kāi)展的Guardian項(xiàng)目通過(guò)為投資者提供基于零知識(shí)的驗(yàn)證憑證證明了這一點(diǎn)。在錢(qián)包執(zhí)行DeFi交易之前，智能合約會(huì)檢查錢(qián)包是否擁有由受信任機(jī)構(gòu)頒發(fā)的有效KYC憑證，而不會(huì)在鏈上泄露錢(qián)包的身份。
查看密鑰或選擇性披露是另一種方法。一些面向企業(yè)的鏈，例如R3Corda（它是一種DLT而不是Blockchain），使用點(diǎn)對(duì)點(diǎn)加密，因此只有相關(guān)方才能看到交易詳情。一些較新的協(xié)議允許向第三方（例如監(jiān)管機(jī)構(gòu)）提供密鑰，以便在需要時(shí)檢查交易。在IBM基于Stellar構(gòu)建的WorldWire支付網(wǎng)絡(luò)中，參與銀行可以使用只有監(jiān)管機(jī)構(gòu)才能解密的加密備忘錄來(lái)查看交易詳情以進(jìn)行反*洗*錢(qián)檢查。在Ethereum上，ERC-1404和其他Tokens標(biāo)準(zhǔn)允許限制和潛在的鏈下數(shù)據(jù)交換伴隨轉(zhuǎn)賬，例如在轉(zhuǎn)賬的同時(shí)發(fā)送身份信息。還有使用零知識(shí)電路的隱私池的開(kāi)發(fā)，類似于TornadoCash但合規(guī)，其中資金可以匯集和混合以保護(hù)隱私，但池中的用戶經(jīng)過(guò)KYC驗(yàn)證，并且運(yùn)營(yíng)商可以在需要時(shí)取消匿名。一些歐盟銀行在2025年測(cè)試了這一概念，看看是否可以通過(guò)中介機(jī)構(gòu)掌握解密能力來(lái)同時(shí)滿足GDPR隱私和AML可追溯性。
合規(guī)性Tokens擴(kuò)展很常見(jiàn)。安全Tokens通常包含檢查白名單或禁止超過(guò)一定限額的轉(zhuǎn)賬的邏輯。歐洲使用的Tokeny平臺(tái)就是一個(gè)例子，該平臺(tái)的每個(gè)Tokens都包含一個(gè)智能合約，該合約引用了合格投資者的注冊(cè)合約。如果Bob嘗試向Alice發(fā)送Tokens，而Alice的錢(qián)包不在注冊(cè)中心作為核準(zhǔn)投資者，則轉(zhuǎn)賬失敗。這確保了鏈上證券法的合規(guī)性。同樣，F(xiàn)ireblocks引入了一個(gè)可以強(qiáng)制執(zhí)行轉(zhuǎn)移規(guī)則信息的引擎，其中關(guān)于發(fā)起人和受益人的元數(shù)據(jù)可以附加到機(jī)構(gòu)穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)賬中，并且只能由接收機(jī)構(gòu)讀取，從而在鏈上解決了金融行動(dòng)特別工作組（FATF）轉(zhuǎn)移規(guī)則的問(wèn)題。托管基礎(chǔ)設(shè)施
對(duì)于任何機(jī)構(gòu)而言，選擇數(shù)字資產(chǎn)托管解決方案至關(guān)重要。其門(mén)檻很高。托管提供商必須提供銀行級(jí)安全保障，并展現(xiàn)出強(qiáng)大的內(nèi)部控制。通常，機(jī)構(gòu)托管涉及技術(shù)、法律法規(guī)以及保險(xiǎn)等諸多方面。在技術(shù)方面，領(lǐng)先的托管機(jī)構(gòu)使用硬件安全模塊(HSM)或多方計(jì)算(MPC)來(lái)保護(hù)私鑰。HSM是防篡改的物理設(shè)備，密鑰可以存儲(chǔ)于其中，并可在不離開(kāi)設(shè)備的情況下進(jìn)行簽名。MPC允許多方持有密鑰碎片，例如托管機(jī)構(gòu)、客戶端和恢復(fù)服務(wù)，每方各持有一個(gè)碎片。交易簽名由多方協(xié)作生成，因此任何一方都無(wú)法擁有完整的私鑰。這降低了單點(diǎn)故障風(fēng)險(xiǎn)，F(xiàn)ireblocks和Zodia等公司也認(rèn)為這是銀行安心使用HSM的原因。
密鑰分片和地理冗余是標(biāo)準(zhǔn)配置。機(jī)構(gòu)托管方通常將密鑰材料分散存儲(chǔ)在多個(gè)數(shù)據(jù)中心甚至多個(gè)國(guó)家/地區(qū)。例如，CoinbaseCustody可能會(huì)將密鑰分片存儲(chǔ)在紐約、都柏林和新加坡，以便在一個(gè)地方發(fā)生災(zāi)難性事件時(shí)不會(huì)丟失密鑰。他們還制定了災(zāi)難恢復(fù)程序。如果存儲(chǔ)分片的服務(wù)器被破壞，則可以使用協(xié)議從安全保險(xiǎn)庫(kù)中保存的備份中重新生成密鑰，這通常需要多名高管的批準(zhǔn)。在內(nèi)部控制方面，許多托管機(jī)構(gòu)已獲得SOC1Type2和SOC2Type2認(rèn)證，這些認(rèn)證是對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告控制和安全控制的獨(dú)立審計(jì)。這些證明以及ISO27001認(rèn)證，表明托管機(jī)構(gòu)的流程（例如員工審查和提款審批）符合行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。
此外，監(jiān)管特許也至關(guān)重要。一些頂級(jí)Crypto托管機(jī)構(gòu)已獲得銀行或信托特許。Anchorage持有美國(guó)國(guó)家信托銀行特許。CoinbaseCustody是一家紐約州信托公司。這些特許規(guī)定了資本要求和監(jiān)管。客戶資產(chǎn)在法律上是隔離的，在破產(chǎn)時(shí)無(wú)法動(dòng)用，這與證券托管機(jī)構(gòu)的運(yùn)作方式類似。
保險(xiǎn)至關(guān)重要。大多數(shù)機(jī)構(gòu)托管機(jī)構(gòu)都會(huì)購(gòu)買(mǎi)犯罪保險(xiǎn)，涵蓋一定限額的數(shù)字資產(chǎn)盜竊情況，例如1億美元的保單。例如，Gemini強(qiáng)調(diào)其通過(guò)一家專屬保險(xiǎn)公司購(gòu)買(mǎi)了超過(guò)2億美元的冷存儲(chǔ)錢(qián)包保險(xiǎn)。保險(xiǎn)并非涵蓋所有情況，例如某些國(guó)家黑客攻擊，但對(duì)于許多風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)來(lái)說(shuō)，保險(xiǎn)是必不可少的。
運(yùn)營(yíng)方面的考慮包括能否提供全天候支持、提款的SLA（服務(wù)等級(jí)協(xié)議），例如保證資產(chǎn)可在熱錢(qián)包請(qǐng)求后約一小時(shí)內(nèi)轉(zhuǎn)出，冷錢(qián)包請(qǐng)求后約24小時(shí)內(nèi)轉(zhuǎn)出，以及提供報(bào)告和API以與投資組合系統(tǒng)集成，F(xiàn)在一個(gè)很大的區(qū)別是儲(chǔ)備證明或鏈上證明。一些托管機(jī)構(gòu)，例如BitGo，為客戶提供工具，通過(guò)查看鏈上地址或?qū)徲?jì)師證明，獨(dú)立驗(yàn)證其資產(chǎn)是否一對(duì)一持有。在2022年FTX崩盤(pán)后，機(jī)構(gòu)要求其托管機(jī)構(gòu)保持透明度，確保其不會(huì)再抵押或?yàn)E用資產(chǎn)。托管機(jī)構(gòu)還采用會(huì)計(jì)控制措施，例如每日將鏈上余額與客戶分類賬進(jìn)行核對(duì)，以及類似于金庫(kù)的物理安全措施來(lái)保護(hù)任何手動(dòng)密鑰碎片，有些托管機(jī)構(gòu)仍在使用深度冷存儲(chǔ)，將鑰匙刻在鋼上并存放在銀行金庫(kù)中。
總而言之，托管的標(biāo)準(zhǔn)清單包括監(jiān)管合規(guī)性、技術(shù)安全性、可審計(jì)性、保險(xiǎn)覆蓋范圍、運(yùn)營(yíng)韌性和可擴(kuò)展性。許多機(jī)構(gòu)選擇多源托管，使用兩到三家托管機(jī)構(gòu)，以避免供應(yīng)商鎖定并提供備份。目前，像紐約梅隆銀行這樣的大公司正在進(jìn)入數(shù)字資產(chǎn)托管領(lǐng)域，納斯達(dá)克也在計(jì)劃進(jìn)入數(shù)字資產(chǎn)托管領(lǐng)域（盡管目前暫停），這表明隨著時(shí)間的推移，數(shù)字資產(chǎn)托管將被整合到與股票和債券相同的公司中，并遵循同樣嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。風(fēng)險(xiǎn)與制約因素
盡管取得了一些進(jìn)展，但采用Blockchain作為核心基礎(chǔ)設(shè)施除了傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)外，還會(huì)帶來(lái)新的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于計(jì)劃部署的高管來(lái)說(shuō)，清晰地了解這些風(fēng)險(xiǎn)并制定緩解策略至關(guān)重要。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
Crypto市場(chǎng)以波動(dòng)性著稱，但在傳統(tǒng)金融中，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自持有加密資產(chǎn)時(shí)標(biāo)的資產(chǎn)的波動(dòng)性，以及穩(wěn)定幣的脫鉤。例如，使用USDC進(jìn)行資金管理的企業(yè)需要相信USDC將保持其1美元的價(jià)值，不會(huì)像2023年3月那樣遭遇短暫的擠兌。緩解措施包括堅(jiān)持持有完全儲(chǔ)備且受監(jiān)管的穩(wěn)定幣，例如《GENIUS法案》等新立法要求穩(wěn)定幣發(fā)行方持有100%的現(xiàn)金或美國(guó)國(guó)債，這應(yīng)該可以降低風(fēng)險(xiǎn)，并設(shè)定穩(wěn)定幣相對(duì)于流動(dòng)現(xiàn)金的持有量上限。
另一個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。如果一家機(jī)構(gòu)將資產(chǎn)（例如貸款）Tokens化，并依賴于鏈上銷(xiāo)售，那么一旦Blockchain市場(chǎng)凍結(jié)或分裂，他們可能會(huì)面臨流動(dòng)性緊縮。DeFi流動(dòng)性在過(guò)去的經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期已經(jīng)枯竭。如果二級(jí)市場(chǎng)交易疲軟，資產(chǎn)管理公司可能無(wú)法迅速贖回Tokens化債券。為了緩解這種情況，公司會(huì)保留備用流動(dòng)性工具，例如在鏈上銷(xiāo)售失敗時(shí)提供銀行信貸額度，并且通常會(huì)將Tokens化發(fā)行限制在流動(dòng)性依賴程度較低的結(jié)構(gòu)，例如投資者承諾持有一定期限的封閉式基金。運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)
這些風(fēng)險(xiǎn)包括智能合約漏洞、流程故障和人為錯(cuò)誤。智能合約中的漏洞可能導(dǎo)致資產(chǎn)鎖定或被利用。存在缺陷的托管智能合約可能會(huì)被盜取資金。為了控制這種情況，任何關(guān)鍵的智能合約都必須進(jìn)行審計(jì)和形式驗(yàn)證，通常需要多家審計(jì)公司參與，并進(jìn)行測(cè)試網(wǎng)模擬運(yùn)行。一些公司還會(huì)設(shè)置鏈下安全網(wǎng)。例如，Tokens化基金可能包含法律條款，規(guī)定在合約故障的情況下，轉(zhuǎn)讓代理可以恢復(fù)到手動(dòng)流程，并向投資者發(fā)行新的Tokens或傳統(tǒng)股票。密鑰管理失敗是另一種風(fēng)險(xiǎn)，例如私鑰丟失或被盜。
諸如MPC和帶有審批工作流程的多重簽名之類的解決方案可降低單人操作風(fēng)險(xiǎn)。許多機(jī)構(gòu)實(shí)施了分層密鑰系統(tǒng)。大額轉(zhuǎn)賬需要強(qiáng)制執(zhí)行多名高級(jí)主管的多重簽名批準(zhǔn)。日常小額轉(zhuǎn)賬可以使用有限制的自動(dòng)簽名。此外，還存在對(duì)賬錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)。雖然Blockchain提供了單一事實(shí)來(lái)源，但如果不小心，將其與遺留系統(tǒng)集成可能會(huì)導(dǎo)致數(shù)據(jù)不匹配。公司通過(guò)構(gòu)建實(shí)時(shí)對(duì)賬儀表板并使用預(yù)言機(jī)將Blockchain數(shù)據(jù)輸入內(nèi)部系統(tǒng)來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題。值得注意的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是Blockchain宕機(jī)或分叉。某些網(wǎng)絡(luò)（例如Solana）已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)中斷。如果您依賴該鏈進(jìn)行支付，則需要應(yīng)急措施，例如在中斷持續(xù)時(shí)間超過(guò)設(shè)定閾值時(shí)使用輔助鏈或回退到SWIFT。
同樣，鏈重組或51%攻擊理論上也可能導(dǎo)致交易逆轉(zhuǎn)。對(duì)于像Ethereum這樣的主流Blockchain來(lái)說(shuō)，這種情況目前極不可能發(fā)生，而且存在最終性檢查點(diǎn)，但為了安全起見(jiàn)，關(guān)鍵應(yīng)用程序通常會(huì)等待一定數(shù)量的確認(rèn)，或使用帶有有效性證明的Layer-2，以通過(guò)加密方式確保最終性。私有鏈通過(guò)許可節(jié)點(diǎn)和即時(shí)最終性協(xié)議來(lái)避免重組風(fēng)險(xiǎn)，但前提是必須信任這些節(jié)點(diǎn)。監(jiān)管和法律風(fēng)險(xiǎn)
即使有了新的法律，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。法律可能會(huì)發(fā)生變化。新一屆政府可能會(huì)收緊對(duì)自主托管或DeFi的規(guī)定？缢痉ü茌爡^(qū)問(wèn)題依然存在。在新加坡被允許的做法可能違反歐盟規(guī)則。機(jī)構(gòu)通過(guò)地理圍欄來(lái)應(yīng)對(duì)，確保其Blockchain活動(dòng)僅向其感到放心的司法管轄區(qū)提供，并通過(guò)獲取有關(guān)Tokens化工具的法律意見(jiàn)來(lái)確認(rèn)，例如，Tokens化票據(jù)在法律下仍然是相同的證券。智能合約中一個(gè)巨大的法律風(fēng)險(xiǎn)是責(zé)任的不確定性。如果DeFi協(xié)議失敗并導(dǎo)致資產(chǎn)管理公司的基金遭受損失，誰(shuí)將承擔(dān)責(zé)任。許多管理公司通過(guò)受監(jiān)管的子公司構(gòu)建鏈上業(yè)務(wù)，或僅將一小部分資金投資于DeFi以限制責(zé)任，并且他們會(huì)向客戶清楚地披露這些風(fēng)險(xiǎn)。合規(guī)部門(mén)也擔(dān)心AML反*洗*錢(qián)和KYC風(fēng)險(xiǎn)。與公共Blockchain的互動(dòng)可能會(huì)無(wú)意中涉及*非*法資金。為了解決這個(gè)問(wèn)題，公司使用Blockchain分析來(lái)實(shí)時(shí)篩選地址和交易。例如，在接受來(lái)自客戶錢(qián)包的穩(wěn)定幣之前，會(huì)對(duì)其進(jìn)行掃描，以檢查其是否與制裁或*非*法活動(dòng)有關(guān)。這類似于使用新工具對(duì)電匯進(jìn)行制裁篩查。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)
除了智能合約風(fēng)險(xiǎn)之外，可擴(kuò)展性和性能限制也至關(guān)重要。如果一家機(jī)構(gòu)突然在Ethereum上進(jìn)行每日百萬(wàn)筆交易，手續(xù)費(fèi)成本可能會(huì)飆升，吞吐量也可能受阻。通過(guò)選擇合適的網(wǎng)絡(luò)（例如Layer2、高速Layer或分片架構(gòu)），并盡可能使用批處理來(lái)聚合交易，在不需要即時(shí)最終性的小額交易中采用異步處理，可以降低可擴(kuò)展性風(fēng)險(xiǎn)；ゲ僮餍院涂珂湗蝻L(fēng)險(xiǎn)也很重要，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)經(jīng)常需要跨鏈轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，例如，將Tokens化資產(chǎn)放在一條鏈上，而將流動(dòng)性放在另一條鏈上？珂湗蚴潜娝苤墓收宵c(diǎn)，在過(guò)去的黑客攻擊中損失了數(shù)十億美元。因此，機(jī)構(gòu)會(huì)盡量減少使用第三方跨鏈橋。有些機(jī)構(gòu)會(huì)選擇由受信任方運(yùn)營(yíng)的銷(xiāo)毀鑄造方案。Circle的跨鏈轉(zhuǎn)移協(xié)議通過(guò)在源鏈上銷(xiāo)毀并在目標(biāo)鏈上鑄造來(lái)避免將資產(chǎn)持有在跨鏈橋中，從而降低了托管風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)需要第三方跨鏈橋接時(shí)，機(jī)構(gòu)更傾向于那些安全性強(qiáng)的跨鏈橋，例如支持多簽的多重簽名機(jī)制、盡可能投保以及審計(jì)。有些機(jī)構(gòu)還要求跨鏈橋提供商進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，并且有一些框架可以對(duì)跨鏈橋的安全性進(jìn)行評(píng)級(jí)。結(jié)論
Blockchain已從概念驗(yàn)證階段發(fā)展到資金流動(dòng)、抵押品和資金分配的實(shí)際生產(chǎn)階段。美國(guó)、歐盟和香港的監(jiān)管透明度降低了政策風(fēng)險(xiǎn)，而穩(wěn)定幣交易量和Tokens化基金資產(chǎn)管理規(guī)模的上升則表明了真實(shí)的需求。短期贏家將是那些將公鏈覆蓋范圍與許可控制、可衡量的KPI和嚴(yán)格的托管相結(jié)合的銀行和資產(chǎn)管理公司。當(dāng)前的執(zhí)行重點(diǎn)在于供應(yīng)商選擇、隱私設(shè)計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)控制，而非是否參與。