降息后 機(jī)構(gòu)牛市還能走多遠(yuǎn)
這個(gè)周期行情的主導(dǎo)力量來自機(jī)構(gòu)。
BTC、ETH、SOL、BNB四大主流幣紛紛創(chuàng)下新高，但只有BTC和BNB突破歷史高點(diǎn)后繼續(xù)上漲超40%。SOL于年初借助Trump發(fā)幣事件完成突破，ETH則于年中在DAT買盤的推動下實(shí)現(xiàn)重估，都還沒有繼續(xù)創(chuàng)新高。
昨夜美聯(lián)儲降息了，這輪機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的行情還能走多遠(yuǎn)？一、三大幣種的機(jī)構(gòu)配置邏輯
加密資產(chǎn)的定位直接決定其長期價(jià)值，不同定位對應(yīng)不同的機(jī)構(gòu)配置邏輯。
Bitcoin：數(shù)字黃金的抗通脹屬性
定位“數(shù)字黃金”（DigitalGold），長期邏輯與法幣通脹周期強(qiáng)綁定。從數(shù)據(jù)看，其市值增長與GlobalM2同步，且與美元指數(shù)呈負(fù)相關(guān)，核心價(jià)值在于“抗通脹+保值升值”，是機(jī)構(gòu)配置的基礎(chǔ)標(biāo)的。
Ethereum：世界計(jì)算機(jī)的機(jī)構(gòu)敘事紅利
定位“世界計(jì)算機(jī)”（WorldComputer），雖然基金會主推的“Layer2擴(kuò)容”敘事未獲資本市場認(rèn)可，但憑借10年零宕機(jī)的穩(wěn)定系統(tǒng)，接住了美元穩(wěn)定幣、RWA、美股Tokens化等機(jī)構(gòu)敘事的發(fā)展風(fēng)口，擺脫了Web3敘事崩塌的影響，加上DAT的關(guān)鍵推力，實(shí)現(xiàn)了市值重估。Ethereum將憑借其穩(wěn)定性和安全性，成為機(jī)構(gòu)級應(yīng)用的結(jié)算網(wǎng)絡(luò)。
Solana：網(wǎng)絡(luò)資本市場的活躍性優(yōu)勢
定位“網(wǎng)絡(luò)資本市場”（InternetCapitalMarekets），ICM即鏈上資產(chǎn)發(fā)行、交易與清算體系。在FTX倒閉危機(jī)后實(shí)現(xiàn)“向死而生”。年初至今占據(jù)46%的鏈上交易量，日活用戶常年超300萬，是當(dāng)前最活躍的Blockchain網(wǎng)絡(luò)。Solana將憑借其優(yōu)越性能和高流動性，承接Crypto原生鏈上交易生態(tài)。
三者定位迥異，所以機(jī)構(gòu)配置邏輯也不同。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)首先理解Bitcoin的價(jià)值，其次會考慮基于Ethereum發(fā)展其機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，最后可能會認(rèn)可鏈上交易的價(jià)值。這是一條典型的路徑：質(zhì)疑、理解、成為。二、三大幣種的機(jī)構(gòu)持倉呈現(xiàn)梯度差異
BTC、ETH、SOL的機(jī)構(gòu)持倉數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出明顯的梯度差異，也反映了機(jī)構(gòu)對這三個(gè)項(xiàng)目的認(rèn)可程度和認(rèn)可節(jié)奏。
MulticoinCapital創(chuàng)始人KyleSamani領(lǐng)導(dǎo)的ForwardIndustries可能會成為SOLDAT龍頭。
不同于BTCDAT的單純囤幣，不少SOLDAT公司會構(gòu)建自己的SolanaValidator，使這個(gè)事情不僅限于“NAV游戲”，不再單純坐等Tokens升值，而是通過Validator業(yè)務(wù)，持續(xù)獲得現(xiàn)金流收入，這種策略相當(dāng)于“囤幣+Mining”，既圖長遠(yuǎn)，也賺當(dāng)下。四、加密概念股：資本市場下注的映射
加密概念股是傳統(tǒng)資本與加密市場的新橋梁，傳統(tǒng)金融市場對Crypto各類業(yè)務(wù)的認(rèn)可程度，也體現(xiàn)在加密概念股的股價(jià)表現(xiàn)中。
復(fù)盤本輪漲幅突出的加密概念股，可以看到兩個(gè)共同特征：
1、押重注才能獲得估值重估。持有BTC的上市公司有189家，但持倉價(jià)值達(dá)到其股票市值70%的僅30家，持有BTC數(shù)量超過1萬枚的只有12家——這12家漲幅相當(dāng)可觀。ETHDAT上市公司也呈現(xiàn)類似的規(guī)律。淺嘗輒止的DAT戰(zhàn)略，只能引發(fā)股價(jià)的短期波動，無法實(shí)質(zhì)性提振股票市值和流動性。
2、業(yè)務(wù)協(xié)同才能放大商業(yè)價(jià)值。把單點(diǎn)業(yè)務(wù)變成產(chǎn)業(yè)鏈多方位布局，能夠放大商業(yè)價(jià)值。比如Robinhood，通過布局Crypto交易、真實(shí)世界資產(chǎn)交易（RRE）、參與USDG穩(wěn)定幣等業(yè)務(wù)，形成資金流轉(zhuǎn)的業(yè)務(wù)閉環(huán)，股價(jià)連創(chuàng)新高；相反，TrumpMedia雖然也沒少布局加密業(yè)務(wù)（持倉BTC、申請ETHETF、發(fā)行Trump、Melania、WLFI等幣種），但業(yè)務(wù)間缺乏協(xié)同，最終市場對其股和幣的反響都挺平淡。結(jié)尾
Bitcoin、Ethereum、Solana的項(xiàng)目哲學(xué)，分別對應(yīng)人類面對未來時(shí)的三種本能——存續(xù)、秩序、流動。