Coin Metrics：理解Ethereum和Solana上的質(zhì)押收益與經(jīng)濟學
作者：TanayVed、MatíasAndrade來源：CoinMetrics翻譯：善歐巴，金色財經(jīng)關鍵要點：
Ethereum的質(zhì)押量為3440萬ETH（占當前供應量的28%），而Solana的活躍質(zhì)押供應量為2.97億SOL（占當前供應量的51%），這是因為委托人的進入門檻較低。
Ethereum擁有更大的驗證者集，有107萬個驗證者，而對硬件要求更高的Solana擁有5,048個驗證者，但委托人超過121萬個。
Ethereum的名義質(zhì)押收益率為3.08%（經(jīng)通脹調(diào)整后為2.73%），是鏈上經(jīng)濟的基準。Solana提供更高的收益率，為11.5%（實際收益率為12.5%），但由于獎勵結構不同，委托人的收益低于驗證者。
Ethereum的持續(xù)發(fā)行導致年化通脹率為0.35%，而EIP-1559的銷毀通常會導致通貨緊縮時期。Solana遵循基于時代的通脹計劃，當前年化通脹率為4.7%，并將穩(wěn)定在1.5%。介紹
Ethereum和Solana是兩個最大的權益證明(PoS)Blockchain網(wǎng)絡，它們各自采用不同的方法達成共識并保護其生態(tài)系統(tǒng)。兩者都依賴于質(zhì)押，要求參與者將其原生TokensETH或SOL提交給在維護網(wǎng)絡完整性方面發(fā)揮關鍵作用的驗證者。為了激勵誠實參與，質(zhì)押者可以獲得質(zhì)押獎勵，使他們的行為與網(wǎng)絡的最佳利益保持一致。
這種收益率增強了它們作為現(xiàn)金流生成資產(chǎn)的吸引力，充當鏈上經(jīng)濟中的基準利率，類似于傳統(tǒng)金融中的美國國債。在本周的《網(wǎng)絡狀態(tài)》中，我們研究了CoinMetrics的新質(zhì)押收益率和通脹指標，以了解Ethereum和Solana的質(zhì)押機制和網(wǎng)絡經(jīng)濟，并將其質(zhì)押生態(tài)系統(tǒng)具體化。Ethereum質(zhì)押概述
自2020年12月引入信標鏈（共識層）以來，Ethereum網(wǎng)絡上目前有3440萬ETH被質(zhì)押。ETH當前供應量1.204億中有28%被質(zhì)押（也稱為質(zhì)押率），而72%仍未質(zhì)押，它們在智能合約和外部擁有的賬戶中。雖然在Shapella升級后，Ethereum的質(zhì)押率從14%迅速增長到28% ，但由于質(zhì)押需求已經(jīng)降溫，該比率一直保持在28%左右。
來源：CoinMetricsNetworkDataProETH質(zhì)押收益率作為鏈上基準利率
質(zhì)押收益率可以按名義或?qū)嶋H（經(jīng)通脹調(diào)整）來評估，以評估參與Ethereum共識過程的回報。這有助于質(zhì)押者或投資者了解他們的真實回報率，并將其與持有未質(zhì)押的ETH進行比較。更廣泛地說，ETH質(zhì)押收益率是鏈上經(jīng)濟的基準利率，類似于傳統(tǒng)金融中對美國國債收益率的引用。它提供了一種比較無風險利率和質(zhì)押收益率的方法，突出了鏈上和鏈下生態(tài)系統(tǒng)中的機會。
來源：CoinMetricsNetworkDataPro
Ethereum的經(jīng)濟設計和質(zhì)押激勵之間存在著密切的相互作用，而質(zhì)押激勵則受到網(wǎng)絡活動、交易費和ETH通脹率的影響。主網(wǎng)和Layer-2上的網(wǎng)絡活動越多，交易費就越高，這會導致更多ETH通過EIP-1559機制被銷毀，從而導致通貨緊縮時期。當銷毀量超過發(fā)行量時，經(jīng)通脹調(diào)整后的收益率會變得更具吸引力。Ethereum目前的日通脹率為0.00096%，年化率為0.35%，因為發(fā)行量略高于銷毀量。Solana質(zhì)押概述
Solana采用“委托權益證明”（DPoS）共識機制。這允許驗證者和委托人（向驗證者貢獻權益的SOL持有者）質(zhì)押SOL。這些Tokens共同構成了驗證者的“權益”，這決定了他們在共識過程中的影響力以及他們驗證區(qū)塊的能力。
與Ethereum不同，Solana對參與質(zhì)押沒有最低余額要求。這種低門檻使其質(zhì)押率相對較高，達到51%，目前5.89億SOL供應量中，有2.97億SOL被積極質(zhì)押。積極質(zhì)押是根據(jù)最近一個時期內(nèi)獲得獎勵的驗證者和委托人計算的，不包括那些在時期結束前未獲得獎勵或退出的人。
來源：CoinMetricsNetworkDataProSolana通脹和質(zhì)押收益率動態(tài)
Solana使用通脹模型來分配質(zhì)押獎勵，每個時期（大約2-3天）發(fā)行一次SOL。這導致了下圖中新發(fā)行量的“波動”。2021年開始的通貨膨脹率為8%，預計每年下降15%，目前為4.7%。
質(zhì)押收益主要來自按此計劃分配的通脹獎勵，輔以50%的基本費用、所有優(yōu)先費用和MEV。還值得注意的是，Solana上92%的質(zhì)押都使用了Jito驗證器客戶端，該客戶端通過小費為驗證器提供了額外的協(xié)議外經(jīng)濟激勵。雖然Solana也看到了Jito和Marinade等協(xié)議的流動性質(zhì)押增長，但與Ethereum相比，它們的采用率仍然較低。
來源：CoinMetricsNetworkDataPro結論
Ethereum和Solana的質(zhì)押機制反映了它們不同的設計理念。Ethereum的模塊化架構將執(zhí)行和共識分開，而Solana的委托權益證明(DPoS)模型將這些功能與高性能基礎設施集成在一起。這導致Solana的驗證者數(shù)量較少，但質(zhì)押率較高，這是由于委托人的進入門檻較低。隨著Ethereum和Solana網(wǎng)絡的成熟，它們的質(zhì)押生態(tài)系統(tǒng)和經(jīng)濟模型將不斷發(fā)展，塑造網(wǎng)絡使用、發(fā)行和質(zhì)押收益，以滿足其生態(tài)系統(tǒng)日益增長的需求。